FLP有望推动新西兰进入“全面低息时代”
By 新西兰Westpac银行· 2020年09月23日 22:58
【Westpac讯】
1. 我们预计储备银行将于11月推出贷款融资计划（FLP）；
2. 该计划会全面拉低新西兰的存款、贷款和商业利率，刺激资产价格和平抑汇率，从而带动通胀；
3. 我们支持储备银行引入FLP，但认为储备银行对经济和房市的看法过于悲观；
4. 我们对明年官方现金利率调降至-0.5％的预期不变。
9月23日，新西兰储备银行宣布正在筹划新的货币工具：贷款融资计划（Funding for Lending Programme，FLP），并且计划在年内推出。也就是说，它极有可能在今年11月11日的货币政策声明中亮相。
推出FLP，意味着定期存款利率、抵押贷款利率和商业存贷利率将全面下行。FLP主要影响资产价格（尤其是房价），通过推高资产价格来刺激消费者支出，从而带动通胀和就业；FLP的次要影响是平抑汇率和促进出口——这同样也会带动通胀和就业。
储备银行对新西兰经济持悲观态度，货币政策委员会的部分成员亦表达了对房市回暖持久性的怀疑。没有争议的是，新西兰需要更多的货币刺激。
什么是FLP？
新冠病毒带来的巨大经济打击，可能让新西兰通胀长期低于目标区间，甚至引发通缩现象。因此早在今年4月西太平洋银行就指出，当现有的大型资产购买计划（LASP）不足以填补通胀缺口时，储备银行势必会推出包括负利率在内的更多货币工具。
FLP先于负利率出台并不奇怪。FLP本质上是储备银行提供给各大商业银行的低息或无息贷款。当前银行的主要融资途径包括交易存款（无息）、定期存款（目前为1.2%左右）和批发资金（目前为1%）。在FLP机制下，储备银行以超低的利率借钱给银行，然后希望银行用这些钱去放贷。超低到什么程度呢？很可能是目前的OCR水平（0.25%），也可能是市场掉期利率的水平（直接为0）。
如果银行能够以接近零的成本拿到钱，之后贷给客户的价格也会更低。也就是说，FLP相当于储备银行在不改变官方现金利率的情况下变相压低贷款利率。而银行会发现由于融资成本实在太低了，再没有必要在定期存款和批发资金上进行竞争，从而存款利率也会间接的被拉低。
FLP对利率的影响取决于其规模。如果规模达到银行发现已经不需要寻找批发资金了，那么定期存款的利率可能会首先降至0。如果同时段的OCR保持在0.25％不变，银行的存贷款息差至少有65个基点。当然如果FLP的规模较小，对存贷利率的影响又另当别论。
负利率+FLP
根据储备银行的声明，如有必要，它仍准备将OCR降至零以下。但受制于维持OCR一年不变的承诺，负利率更可能要等到2021年3月16日后才会到来。西太平洋银行的看法是，进入2021年后对负利率的需求将变得明确，储备银行可能在2021年4月把OCR调降至-0.5％。
FLP和降息存在互动性。如果FLP的利率是以OCR为基准，后者的任何调低都将影响储备银行对银行的放贷。OCR越低，FLP的作用就越强，银行下调市场利率的动力就越大。也就是说，FLP会放大降息的威力。
经济和房市预期
值得注意的是，储备银行对经济走势出人意料的悲观。声明指出，由于病毒的不确定性，国际和国内经济前景也非常的不确定。边境关闭将大大限制移民和旅游业，进而导致地区和行业发展的分化。商品出口带来的收益则是被纽币升值部分抵销。
由于国内外经济不振，储备银行对企业倒闭和失业率的上升忧心忡忡，这直接导致它对住房市场是否回暖存在意见分歧。部分货币政策委员会的成员认为，随着失业率上升，房价上涨现象很快会消失。
注：本文仅代表西太平洋银行经济学家团队观点，西太平洋银行不保证观点的真实性和有效性。本文内容仅供参考之用，不应视为投资建议或交易策略。西太平洋银行对本文内容或任何与此相关产生的任何情况所引发的任何损失一概不负任何责任。
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