澳新汇市一周回顾（2016/11/10-11/17）

By 新西兰先驱报中文网· 2016年11月18日 06:01

市场摘要

过去一周市场波动的精髓都在周三美国大选期间及特朗普意外当选美国总统之后（虽然很多人根据英国退欧的先例及特朗普迅速升高的支持率已经觉得“黑天鹅”会再次落地），无论是外汇市场还是贵金属市场、股市、债市、商品市场，都可谓惊心动魄而又令人错愕。对此需要关注两个方面，一是市场何以发生如此波动，二是未来市场将如何走，特别是在特朗普的政策下。

首先回顾一下选举当天。起初在特朗普暂时落后的情况下，市场一度出现明显的风险偏好，澳元在涨，美元兑日元在涨，而当特朗普眼看要拿下重要的摇摆州、甚至是本来倾向民主党的州时，市场开始爆发明显的避险情绪，同时伴随着美元大跌。相应地，在G10货币里USDJPY暴跌和EURAUD暴涨，波动均超过3%。然而风险偏好始料未及地卷土重来后，USDJPY很快重新回到105并大幅走高，EURAUD被打回原形，美股更是在当日股指期货本来大跌的情况下继续攀升。本来人人犯怵的“黑天鹅”事件突然成了重大利好。不过对于风险货币来说，好光景并未维持太久，因为美债收益率接连暴涨，引发美元全线大涨。

众所周知，很多共和党的议员们也并非是特朗普的拥趸，因此某种程度上本届美国政府更多是一个常规的共和党政府。因此很可能是特朗普政策中有利于经济的部分将被执行，而荒诞的部分则会被过滤掉，这样的情况看起来非常有利于风险偏好。但无论如何，未来的政策都会有明显的倾向性，并带来一系列影响，包括：1、由于扩张性的财政政策，预计通胀会上升，同时由于减税政策将造成财政赤字急剧扩大，未来美国政府会加速举债，这些都将推升长端利率。2、大规模的基础设施建设及企业减税将明显增加投资需求，因此大宗商品的需求将增多。3、实施贸易保护主义政策，因此对出口导向型的新型市场国家影响甚大。

以上对应到外汇市场上就是美元跟随收益率全线大涨，而新兴市场货币表现糟糕。原本大宗商品上涨能够带动商品货币上涨，但美元的强势似乎掩盖了一切光芒，而且新兴市场货币的暴跌也给风险货币蒙上了一些阴影。

那么未来市场将如何波动呢？尽管美元指数当前看起来一往无前，但未来需要考虑的因素仍然很多。1、首先，美国经济到底能否增长下去？之前已经有不少人开始唱衰美国经济，认为就业复苏已经快到头，而本轮周期虽然还未看到“爆发点”，但似乎时间上已经到末期。虽说特朗普的政策都有助于经济增长，但何时能够发挥作用，能发挥多大作用仍然不好说，经济结构性的问题不是一朝一夕能解决的。2、美联储的政策将如何进行？似乎市场中有一个误解，就是特朗普不喜欢耶伦就是支持高利率政策，但事实上他财政政策仍然需要低利率配合，只是如果未来通胀因财政政策而加速，那么美联储则不得不加息。然而，如果长端利率上行得太超前，美元过强，美联储一样会考虑其负面效应，从而暂缓加息。因此，综合来看，明年恐怕仍然是温和经济增长加温和美联储政策。根据目前市场形势，短期内没有什么因素能够真正压制美元，美元预计还会有一定上行空间，但在此之后，随着美元相对优势的减弱，美元也将逐渐回落。

技术上看，目前美指102是首个重要阻力，是2001-2008 年走势的61.8%回档，但以技术形态和基本面来看，美元不该止步于此，因而更有可能是探至106.7（1985-2008 年走势的38.2%回档）和109.4（2001-2008 年走势的76.4%回档）之间。

欧元

受到美国大选的影响，欧元上周经历了完美的过山车行情，日线图中收出五连阴。目前基于市场对特朗普的一系列主张或将指向更积极的财政政策和趋紧的货币政策，有利于美国利率的上涨，从而有利于美元的中期走强。而其主张的贸易保护政策和军事外交政策则加剧未来的经济的不确定性。而欧元区即将到来的意大利公投和明年的大选行情给市场带来隐患也给欧元造成一定拖累。

技术面上，欧元在跌破上涨趋势线之后下行趋势十分明显，下方支撑主要在去年12 月份的低点1.05。因此建议短期投资者可以在欧元回调之后逢高继续卖出欧元，长期投资者可在1.05-1.06 逢低买入。

新西兰元

上周四新西兰联储宣布下调官方现金利率25 个基点至1.75%，创历史新低，基本符合之前的预期，这也是美国大选结果出炉后第一个行动的央行，新西兰过低的通胀，是促使此次降息的主要原因。新西兰元在降息后震荡下行，后续因美元上涨以及杠杆基金的卖出导致新西兰元大幅下挫，目前徘徊于今年来上涨通道的底部，能否确认破位还需要观察美元的强势能否延续，美指能否能稳定于100上方。建议不过分看空新西兰元。

人民币

本周受到美国大选冲击，外汇市场发生巨大波动。美国大选当日，东亚货币汇率表现出明显的分化，韩元、台币大幅贬值，人民币汇率则跟随日元走势，在东亚货币中表现相对较强。美国大选之后，离岸人民币市场的波动加大，市场被激活，即期、掉期和波动率价格变化都反映出人民币贬值预期。虽然人民币兑美元汇率走贬，人民币兑一篮子货币汇率则走强：CFETS人民币汇率指数从11月9日大选当日的93.75反弹至94.33。

虽然美国大选之后市场波动明显放大，美元兑人民币汇率中间价形成机制依旧有效，延续今年二月以来参考一篮子货币汇率和市场供求变化的定价模式。目前来看美元大概率还将走强，对人民币汇率进一步走贬构成压力。

个人观点，不代表机构，仅供参考。

作者：中银（新西兰）- Joy Wang